Elokuu oli HCP Quant rahastolle heikko ja sen arvo laski -5.68%. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return heikkeni vähemmän tuottaen -0.39%.
Euroopan isokokoisten yhtiöiden kehitystä mittaava S&P Europe 350 Total Return nousi puolestaan +1.56% ja Yhdysvaltojen vastaava indeksi S&P 500 Total Return +0.19% euromääräisesti.
Osakemarkkinat ovat viime vuosina keskittyneet voimakkaasti. Markkinoiden vetovastuu on ollut yhä niukemman ryppään harteilla. Yhdysvalloissa puhutaan ns. mahtiseitsikko eli Magnificent 7 yhtiöistä ja esimerkiksi tähän kuuluvan Nvidian osavuosituloksia seurataan nykyisin kuin suurta urheilutapahtumaa.
Euroopasta löytyy samankaltainen, joskin vähemmän tunnettu yhtiörypäs nimeltä GRANOLAS. Siihen lukeutuvat GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L'Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP ja Sanofi.
Markkinoiden keskittyminen ei ole historiallisesti mitenkään uniikki ilmiö. Yksi tapa tarkastella sitä yli ajan on katsoa kuinka suurta osaa markkinoista suurimmat 10% yhtiöistä kattaa.
Nykyhetki keskittymisessä lähentelee jo viime vuosisadan korkeimpia tasoja ja on myös pituudeltaan ennätyspitkä.
On hyvä huomata, että keskittymishuiput eivät aina tapahdu samassa markkinasyklin vaiheessa. Jotkut ovat esimerkiksi tapahtuneet suhteellisen lähellä kurssihuippuja, kun sijoittajat ovat pakkautuneet suosittuihin osakkeisiin (vuodet 1973 ja 2000), kun taas jotkut ovat tapahtuneet lähellä markkinoiden pohjia (vuodet 1932 ja 1957).
Nykyinen keskittyminen osuu yksiin uusien kurssihuippujen kanssa, joten oma tulkintani on, että tilanne muistuttaa siltä osin kahta edellistä huippua eli vuosia 1973 ja 2000.
Iso kysymys on, mitä tapahtuu, kun keskittymisen kupla puhkeaa? Tähän pyrkivät vastaamaan Nastou, Beane ja Perlman kirjoituksessa What performs best after peaks in market concentration?
Markkinat menevät sykleissä. Toisinaan ympäristö suosii pienempiä yhtiöitä, toisinaan isoja tai esimerkiksi kasvuyhtiöitä arvoyhtiöiden sijaan. Siten kauhean yllättävää ei olekaan, että keskittymisen huipun puhjettua ovat paremmin tuottaneet sellaiset sijoitustyylit, jotka eivät olleet suosiossa. Markkinoiden keskittyminen on osaltaan myös yksi tyyli ja syklin vaihduttua se on yksi muiden mukana, joka menettää suosiotaan.
Nastou, Beane ja Perlman nostavat esiin kolme sijoitustyyliä, jotka ovat tuottaneet paremmin keskittymisen huipun jälkeen:
On mahdotonta sanoa kuinka pitkään vielä nykyinen keskittymisen aikakausi jatkuu. Nastou, Beane ja Perlman toteavat, että heidän analyysi antaa samankaltaisia tuloksia vaikka keskittymisen huipun ajoittamisen kanssa oli vuoden tai kaksi etuajassa. Siinä mielessä täydellistä ajoitusta ei kannata lähteä hakemaan.
HCP Quantin osalta on ilahduttavaa nähdä että kaikki kolme tekijää ovat sellaisia mitä rahaston strategiassa toteutetaan. Kaikki salkkuyhtiöt ostetaan sisään tasapainoin (equal weight) ja ne ovat pieniä ja keskisuuria arvoyhtiöitä.
Markkinoiden keskittymisen ongelmaan voi siis hyvin varautua pitämällä omassa salkussa HCP Quant rahastoa.
HCP:n rahastot ovat tuttuun tyyliin auki sijoituksille nyt syyskuussa. Voit tehdä merkinnän 30.9. asti. Olemassa olevalle asiakkaalle minimimerkintä on 1.000 euroa ja uudelle asiakkaalle 5.000 euroa. Tervetuloa mukaan!
Terveisin,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja
